3月9日，天壕環(huán)境發(fā)布公告稱，公司將募集9億資金降低高額財(cái)務(wù)成本，募投項(xiàng)目加速公司天然氣布局及合同能源管理（EMC）項(xiàng)目開拓。公司Q1-3長期借款同比增長8倍，金額近5億，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增長1倍有余，本次募資將降低公司財(cái)務(wù)費(fèi)用，提高公司利潤率。華盛項(xiàng)目總投資額8.05億，用于呂梁地區(qū)天然氣管道和配套場站的建設(shè)，興縣優(yōu)質(zhì)的煤層氣資源將得以通過該工程輸送至下游用戶，項(xiàng)目內(nèi)部收益率(稅后)13.2%。EMC兩個(gè)項(xiàng)目總投資額1.05億元，合計(jì)年供電量約84470兆瓦時(shí)，內(nèi)部收益率(稅后)分別為15.62%和12.39%。EMC項(xiàng)目的順利實(shí)施有利于公司推進(jìn)天然氣長輸管道加壓站實(shí)施及冶金領(lǐng)域的進(jìn)一步開拓。募投中心實(shí)驗(yàn)室的建立也將提高公司技術(shù)壁壘。
完善油氣全產(chǎn)業(yè)鏈，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)上下游業(yè)務(wù)協(xié)同。公司在15年收購北京華盛正式進(jìn)入天然氣供應(yīng)及支干線管輸業(yè)務(wù)后，確定了特許經(jīng)營權(quán)區(qū)域內(nèi)的煤層氣氣源優(yōu)勢，并利用現(xiàn)有外輸通道，向山西工業(yè)企業(yè)、園區(qū)客戶開展煤層氣外輸、銷售。同年9月，公司與CPPE簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，開發(fā)合作油氣長輸管線節(jié)能減排、資源化利用技術(shù)和項(xiàng)目。預(yù)計(jì)未來公司將持續(xù)斬獲特許經(jīng)營權(quán)合同，本次煤層氣管路募投項(xiàng)目為公司實(shí)現(xiàn)了戰(zhàn)略布局的落地。
維持余熱發(fā)電合同能源管理領(lǐng)域業(yè)務(wù)，穩(wěn)固行業(yè)龍頭地位。截止15年中報(bào)，公司EMC項(xiàng)目合計(jì)34個(gè)，裝機(jī)容量347.5MW，年復(fù)合增長率20%。公司以干熄焦行業(yè)為EMC起始，自14年開始陸續(xù)通過收購寧夏節(jié)能&寧投公司、北京力拓進(jìn)入鐵合金、天然氣壓氣站余熱利用行業(yè)。并與15年通過五礦銅業(yè)項(xiàng)目進(jìn)入有色金屬行業(yè)，進(jìn)一步拓寬了余熱發(fā)電領(lǐng)域的盈利增長方向，鞏固了公司在余熱發(fā)電EMC業(yè)務(wù)上的龍頭地位。
進(jìn)軍光熱，協(xié)同余熱打造清潔能源綜合平臺。國內(nèi)光熱發(fā)電步入“快車道”，在2014-2016年完成一批商業(yè)化示范項(xiàng)目建設(shè)，2017年進(jìn)入大規(guī)模開發(fā)建設(shè)階段，到2020年完成3GW的光熱裝機(jī)容量，2030年完成29GW裝機(jī)容量。公司利用自身在光熱發(fā)電領(lǐng)域積累的客戶和資源項(xiàng)目優(yōu)勢，通過開展光熱+余熱的綜合發(fā)電方式，有望在新興的光熱發(fā)電領(lǐng)域嶄露頭角，目前已經(jīng)簽訂300MW的框架協(xié)議，未來項(xiàng)目的落地將進(jìn)一步提升公司盈利能力。
投資評級與估值：我們維持公司2015-2017年凈利潤1.41、2.61、3.94億元的預(yù)測，對應(yīng)EPS為0.36、0.67、1.02元/股，2016年P(guān)E為29倍。我們認(rèn)為公司是具備獨(dú)特商業(yè)模式、風(fēng)控等核心競爭力的清潔能源環(huán)保平臺，燃?xì)鈽I(yè)務(wù)及光熱業(yè)務(wù)成長性優(yōu)異，具備持續(xù)外延擴(kuò)張預(yù)期，維持“買入”評級。