這個稅率被業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為是象征性征收，對國內(nèi)的光伏企業(yè)影響不大。李宗煒說，確定之后的稅率大大低于預(yù)期，盡管反補貼稅率還沒有出來，但預(yù)計也不會很高。“美國"雙反"調(diào)查是英利發(fā)行此次中期票據(jù)的最大的不確定因素。既然美國"雙反"調(diào)查最后并沒有想象中那么大影響，交易商協(xié)會那邊也就不再阻礙了。”高敬軍說。

　　高敬軍稱，英利之所以此次同時發(fā)行3年期和5年期兩個品種，是為了避免到時候資金集中到期，將加大償付的難度。

　　現(xiàn)金為王

　　李宗煒透露，英利2012年的銷售目標(biāo)是3GW。他還判斷，光伏行業(yè)從今年下半年開始將會好轉(zhuǎn)，因而如果手上沒有足夠的現(xiàn)金，很多機會將會喪失。“此次發(fā)行中期票據(jù)主要目的是為了改善公司的債務(wù)結(jié)構(gòu)，增加現(xiàn)金流。”李宗煒說。

　　目前，英利的資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)70%以上。根據(jù)英利募集說明書，此次中期票據(jù)所募集的資金中60%用于補充英利的運營資金，40%將用于償還銀行貸款。

　　目前，英利正在興建二期年產(chǎn)300MW單晶硅太陽能電池項目，投資額為20億元左右。此次投資將會產(chǎn)生新增原材料、輔料采購及補充人工、電費營運資金5億元。

　　此外，英利保定中泰新能源有限公司多晶硅太陽能電池產(chǎn)業(yè)鏈項目的投資額為3.94億元，預(yù)計將在2012年陸續(xù)投產(chǎn)。

　　英利預(yù)計，上述兩個項目年均采購金額會達(dá)到12億元以上。但截至2011年9月末，英利尚未使用銀行授信額度，因此存在部分營運資金缺口。根據(jù)項目可行性研究報告以及市場原材料等價格走勢預(yù)計，該等項目2012年需要補充營運資金9億元。

　　除了補充運營資金，此次中期票據(jù)募集資金中的40%則主要用于償還銀行貸款。截至2011年9月30日，英利短期借款為33.77億元，一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債為2.46億元，長期借款為19.61億元。

　　目前，中國的光伏企業(yè)面臨的最大困難便是現(xiàn)金流問題。由于下游電池片和組件銷售不力，上游原料供應(yīng)商不再敢賒銷，導(dǎo)致下游組件廠商必須現(xiàn)金交易，增加了現(xiàn)金流負(fù)擔(dān)。“一些小型硅料廠則不再擴大生產(chǎn)，正在清庫存。但它們不敢像以往那樣賒銷，只采取一手交錢一手交貨的方式。而由于它們的價格相對較低，下游廠商為了降低成本也樂于買它們的原料，但增加了現(xiàn)金流要求。”高敬軍說。

　　另一方面，由于市場行情不好，下游廠商為了保住客戶，擴大市場份額，這些廠商給客戶的結(jié)算周期可能會放長一點。

　　高敬軍稱，以前可能結(jié)算周期是60天，現(xiàn)在則可能改成90天。這樣一方面要付出更多現(xiàn)金買原料，另一方面賣出產(chǎn)品后回籠資金則更慢，對現(xiàn)金流的要求就更高了。

　　美國杰弗瑞投資銀行證券分析師徐珉表示，對于目前的光伏企業(yè)來說，資金流轉(zhuǎn)非常重要。有了現(xiàn)金，就可以擴大生產(chǎn)，可以開展很多業(yè)務(wù)。如果負(fù)債過大，很多業(yè)務(wù)都必須放棄。“現(xiàn)在中國的光伏上市企業(yè)負(fù)債都普遍很高，在競爭如此激烈的情況下，如果你手上沒有現(xiàn)金，客戶也不放心跟你做生意。”徐珉說。