作為經(jīng)濟基本面的先導性指標,5月用電量的微妙變化或已從一定程度上折射出經(jīng)濟結構調(diào)整帶來的經(jīng)濟內(nèi)在變動.重工業(yè)用電增速放緩的態(tài)勢已經(jīng)體現(xiàn).四大高耗能行業(yè)用電量還處于歷史高點,但是,產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整是已成為當前中國經(jīng)濟工作的主線,高耗能主導的重型工業(yè)結構的調(diào)整在所難免.相應地,電力增速相對放緩也是預期之中.

    用電市場方面,1-5月份,全國全社會累計用電量16575億千瓦時,同比增長23.3%,5月份單月全國全社會用電量3480億千瓦時,同比增長20.08%,由于低基數(shù)因素繼續(xù)存在,導致在經(jīng)濟回暖背景下,增速仍維持高位.由于去年6月基數(shù)大幅提高,以及受清理優(yōu)惠電價政策影響,我們預計6月之后用電量增速或?qū)⒂兴鶞p緩.

    5月份,伴隨著夏季用電高峰期對煤炭需求的上漲,秦皇島大同優(yōu)混煤價格出現(xiàn)了大幅攀升,其上漲速度遠超歷史同期水平.6月下旬全國日均供煤3.31×106t,環(huán)比下降1.83%;日均煤耗3.05×106t,環(huán)比增加2.3%;直供電廠庫存日均增加2.58×105t,環(huán)比下降33.73%,庫存環(huán)比減少而用電量維持高位,促使煤價可能繼續(xù)微幅上漲.

    5月CPI指數(shù)同比上漲3.1%,通脹壓力顯現(xiàn),二季度我國CPI 指數(shù)有可能繼續(xù)上行,通脹壓力繼續(xù)增加.我們認為面對通脹壓力,火電價上調(diào)的呼聲將從長計議.而風電上網(wǎng)電價細則出臺納入政府考慮范疇.

    環(huán)保行業(yè):2009年,"十一五"環(huán)保規(guī)劃部分指標超額完成,但二氧化硫含量自2007年以來首次不降反升,總體面臨的環(huán)境形勢仍很嚴峻.在十一五僅剩的最后一年中,任務艱巨,在城市水污染和固廢處理上或?qū)⒓哟筘斦度牒驼咧С?行業(yè)景氣度有望提升.

    投資建議:電力行業(yè)系統(tǒng)性機會微弱,繼續(xù)維持中性評級,但不妨礙我們尋找其間的亮點所在:一是資產(chǎn)注入及煤電一體化龍頭的金馬集團;二是新能源電力高成長股銀星能源;環(huán)保領域我們建議關注訂單有望超預期的碧水源、以及電子固廢處理龍頭的格林美,詳見相關調(diào)研報告.