文丨盛夏 彭家樂

 

短期來看，豬價反彈已結(jié)束，預(yù)計未來豬價仍將走弱，行業(yè)進入第二輪產(chǎn)能去化，周期拐點有望于2022年年中出現(xiàn)。上市公司層面，隨著前期外購仔豬母豬逐漸出清以及飼料配方優(yōu)化等，最差時點已過，預(yù)計2022年養(yǎng)殖成本將明顯改善。周期底部重點推薦成本優(yōu)勢明顯、邊際改善較大、經(jīng)營穩(wěn)健、出欄彈性大的公司溫氏股份、天康生物、中糧家佳康等。

 

豬價震蕩下行，周期有望2022年中反轉(zhuǎn)。

 

2021Q2開始豬價從高位回落，6月跌至成本線附近，Q3豬價進一步下跌（均價14.3元/公斤），低點甚至可達10.56元/公斤，行業(yè)深虧。Q4由于階段性供需錯檔，豬價快速反彈，而隨著行業(yè)出欄積極性的持續(xù)提升以及腌臘漸至尾聲，豬價開始震蕩下行。12月23日生豬均價15.56元/公斤，環(huán)比-0.89%，目前價格已接近行業(yè)成本線。從供應(yīng)端來看，能繁母豬存欄自2021年7月環(huán)比下滑，11月已回落至約4296萬頭，但整體母豬淘汰力度仍偏低（目前產(chǎn)能去化幅度僅6%，預(yù)計此輪周期去化幅度或?qū)⑿枰_20%），我們預(yù)計未來豬價將持續(xù)走弱，周期拐點有望于2022年年中出現(xiàn)。

 

降本增效、擴張放緩、儲備資金以迎寒冬。

 

今年以來，上市公司出欄量逐季增加，但由于受前期外購仔豬母豬、飼料成本上升以及淘汰豬等影響，養(yǎng)殖完全成本處于歷史高位，Q3虧損亦創(chuàng)歷史記錄。為平穩(wěn)度過豬周期，目前各集團養(yǎng)殖企業(yè)普遍采取降本增效、放緩擴張、儲備資金等策略來過冬。隨著產(chǎn)能效率的不斷提升，我們預(yù)計上市公司2022年養(yǎng)殖成本及利潤情況有望改善。

 

周期底部推薦成本優(yōu)勢明顯、穩(wěn)健經(jīng)營公司。

 

生豬養(yǎng)殖行業(yè)核心競爭力來自育種、動物營養(yǎng)、生物安全、精細化管理等多個維度，每一輪豬周期都提升行業(yè)進入門檻，加速行業(yè)集中度的提升，促進行業(yè)變遷。盡管養(yǎng)殖公司業(yè)績最差時點已過，鑒于明年上半年豬價仍將二次觸底，我們重點推薦成本優(yōu)勢明顯、邊際改善較大、經(jīng)營穩(wěn)健、出欄彈性大的公司，建議重點關(guān)注：1）溫氏股份：底部改善，豬雞共舞；2）天康生物：豬苗共振，估值低位；3）中糧家佳康：成本低位，品牌化布局領(lǐng)先。

 

風(fēng)險因素：

 

動物疫病大規(guī)模爆發(fā)；食品安全問題；自然災(zāi)害；政策不達預(yù)期；豬價不達預(yù)期等。

 

投資建議：

 

短期來看，豬價反彈已結(jié)束，預(yù)計未來豬價仍將走弱，行業(yè)進入第二輪產(chǎn)能去化，周期拐點有望于2022年年中出現(xiàn)。上市公司層面，隨著前期外購仔豬母豬逐漸出清以及飼料配方優(yōu)化等，最差時點已過，預(yù)計2022年養(yǎng)殖成本將明顯改善。周期底部重點推薦成本優(yōu)勢明顯、邊際改善較大、經(jīng)營穩(wěn)健、出欄彈性大的公司的溫氏股份、天康生物、中糧家佳康等。